- 相關(guān)推薦
風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在機(jī)理分析
在現(xiàn)有銀行信貸、證券等多種企業(yè)融資機(jī)制下，風(fēng)險(xiǎn)投資為何能一枝獨(dú)秀，方興未艾？本文試圖從風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)在機(jī)理進(jìn)行嘗試性分析。
風(fēng)險(xiǎn)投資的“循環(huán)系統(tǒng)”
從風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)來看，風(fēng)險(xiǎn)資本首先尋找要投資的項(xiàng)目，在項(xiàng)目的研究和開發(fā)期也就是我們常說的"種子期"進(jìn)入，與技術(shù)融為一體后，一起成長，到產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的"成熟期"時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的"蜜月期"結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)資本退出并尋找新的項(xiàng)目。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本從一開始就進(jìn)入產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，與產(chǎn)品的生產(chǎn)緊密聯(lián)系在一起。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本是生產(chǎn)性資本，不會(huì)吹起經(jīng)濟(jì)泡沫，它影響的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響國民經(jīng)濟(jì)的均衡增長和實(shí)質(zhì)增長。
從風(fēng)險(xiǎn)投資過程來看，它是一個(gè)投資和融資相結(jié)合的過程，與銀行等賣方金融不同，風(fēng)險(xiǎn)投資屬于買方金融，其特點(diǎn)是，首先籌集一筆以權(quán)益資本形式出現(xiàn)的資金，然后以所籌集的資金購買剛剛經(jīng)營或已經(jīng)經(jīng)營的企業(yè)的資產(chǎn)，其利潤主要來自資產(chǎn)買賣的差價(jià)。在融資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家購買的是資本，出售的是自己的信譽(yù)、誘人的投資計(jì)劃、對(duì)未來收益的預(yù)期。投資時(shí)，他們購買的是企業(yè)的股份，出售的是資本金；退出時(shí)，則出售企業(yè)的股份，買入資本金，外加豐厚的利潤和光輝的業(yè)績。
風(fēng)險(xiǎn)投資的“組織系統(tǒng)”
從市場效率角度考慮，在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資方與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間存在著信息不對(duì)稱。包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能力信息的不對(duì)稱，投資項(xiàng)目質(zhì)量、市場前景信息的不對(duì)稱和有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家行為選擇的不對(duì)稱。一般來說，與投資方相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家具有信息優(yōu)勢(shì)。企業(yè)家能力信息不對(duì)稱，投資項(xiàng)目質(zhì)量、市場前景的信息不對(duì)稱通常導(dǎo)致事前的逆向選擇，企業(yè)家行為選擇信息不對(duì)稱往往導(dǎo)致事后的道德風(fēng)險(xiǎn)。
而風(fēng)險(xiǎn)投資的制度安排有利于解決信息不對(duì)稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)（即業(yè)主——代理人）問題。風(fēng)險(xiǎn)投資最常見的組織形式是有限合伙公司，通常由兩類合伙人組成，即普通合伙人和有限合伙人，高級(jí)經(jīng)理人一般作為普通合伙人，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙公司的投資，一旦簽訂風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目協(xié)議，普通合伙人就積極參與企業(yè)的管理，通過在董事會(huì)的席位和其它非正式的渠道，有限合伙公司的經(jīng)理人控制并扶持投資企業(yè)的發(fā)展，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司與其它投資者相比，能更準(zhǔn)確知道企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和潛在的問題，向企業(yè)提供一系列顧問服務(wù)，最大限度地使企業(yè)增值并分享增值。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的制度安排能相對(duì)有效地解決“業(yè)主——代理人”問題，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資能迅速發(fā)展的又一原因。
風(fēng)險(xiǎn)投資與普通投資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資公司由專業(yè)人士組成，對(duì)復(fù)雜的、不確定性的環(huán)境具有較強(qiáng)的計(jì)算能力和認(rèn)識(shí)能力，能用敏銳的眼光洞察風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)概率分布，對(duì)投資項(xiàng)目前的調(diào)研和投資項(xiàng)目后的管理工作具有較強(qiáng)的信息搜尋、信息處理、加工和分析能力，風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為特殊的外部人能最大限度地減少信息不對(duì)稱，防范逆向選擇。
風(fēng)險(xiǎn)投資的“免疫系統(tǒng)”
從交易成本角度考慮，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種能降低交易成本、具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的新型融資制度安排和金融中介。眾所周知，產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目挖掘和扶持的過程的交易費(fèi)用是相當(dāng)昂貴的。首先，項(xiàng)目前期的尋找和篩選要耗費(fèi)大量的時(shí)間和精力，確定的項(xiàng)目又要參與其中的管理和監(jiān)督，這當(dāng)中還要簽訂各種合同契約，項(xiàng)目進(jìn)行的每一步都要求投資者付出大量的時(shí)間、精力、金錢等費(fèi)用；另外，風(fēng)險(xiǎn)資本介入到退出的過程有很長的資金存續(xù)期，在這段時(shí)間里，風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性差，專用性強(qiáng)，根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的分析，資產(chǎn)專用性高、可轉(zhuǎn)換性能力差容易導(dǎo)致不確定性的風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生昂貴的交易費(fèi)用；此外，風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目在技術(shù)上處于初創(chuàng)和研發(fā)期間，在產(chǎn)業(yè)周期上處于“種子期”，因此，不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性相當(dāng)大，一旦失敗，損失慘重，這種不確定性和潛在可能發(fā)生的損失本身也構(gòu)成了交易成本。
如此看來，一般的投資者，難以承擔(dān)昂貴的交易成本，同時(shí)，資金實(shí)力有限，無法承當(dāng)巨額的研究和開發(fā)費(fèi)用，望風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目而卻步；銀行資金充裕，但大部分來自出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)、厭惡風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)戶，銀行為了應(yīng)付客戶隨時(shí)可能出現(xiàn)的提現(xiàn)，在保證資金的安全性和流動(dòng)性的前提下追求盈利性，也難以承當(dāng)可能發(fā)生巨額損失的交易成本，對(duì)涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域興趣不濃。而風(fēng)險(xiǎn)投資家是愿意承當(dāng)高交易成本、追求高收益的風(fēng)險(xiǎn)偏愛者，一方面資金來源于偏愛風(fēng)險(xiǎn)的投資者，資金充裕；與普通投資者相比，具有降低交易成本的規(guī)模效應(yīng)；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)知識(shí)密度相當(dāng)高的行業(yè)，聚集了一大批融專業(yè)知識(shí)和投資技巧為一體的專家，充分運(yùn)用他們的知識(shí)和才華對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目分析和評(píng)估，能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目未來結(jié)果不確定的概率分布和風(fēng)險(xiǎn)大小，從而采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
另外，風(fēng)險(xiǎn)投資以權(quán)益資本介入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)共同分享高收益，解決了"股票、證券"等投資中存在的"搭便車"問題，能使直接收益內(nèi)部化。
正是基于以上特殊的內(nèi)在機(jī)理，風(fēng)險(xiǎn)投資才得以在現(xiàn)實(shí)中迅速發(fā)展，作為一種有效率的制度安排，促進(jìn)著社會(huì)資源的合理配置。
【風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在機(jī)理分析】相關(guān)文章：
分析農(nóng)村養(yǎng)殖賺錢的產(chǎn)業(yè)07-04
紡織品內(nèi)在質(zhì)量檢測(cè)分析論文07-02
特色農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈演進(jìn)機(jī)理探析論文07-03
國家能源安全中去產(chǎn)能政策的影響機(jī)理分析論文07-03
分析旅游交通對(duì)西部旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響07-02
中國在線教育產(chǎn)業(yè)調(diào)查分析報(bào)告07-02
中醫(yī)藥文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題分析論文07-04
對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析論文07-04
什么是股票的內(nèi)在價(jià)值07-03