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解析行為金融理論與投資策略
一、行為金融理論的概念
行為金融理論有兩個(gè)主要研究對(duì)象，一是無效市場(chǎng)模式，認(rèn)為市場(chǎng)并非是有效的，討論方向?yàn)榻鹑谠肼暲碚摵鸵欢ㄒ饬x雙杠的資產(chǎn)組合以及定價(jià)問題。二是投資者在投資的過程中并非是理性的，研究投資者會(huì)發(fā)的認(rèn)知行為偏差問題。目的就是對(duì)傳統(tǒng)的金融學(xué)理論進(jìn)行修正和改造，使其更加的符合現(xiàn)代金融學(xué)的要求。
二、行為金融理論
行為金融理論可以將人在投資時(shí)的心理分為有限理性、過度自信，后悔規(guī)避、錨定效應(yīng)以及投機(jī)行為等。簡單的說，就是人在面臨獲利時(shí)，不愿再冒風(fēng)險(xiǎn)。在面臨損失時(shí)，人人都成了冒險(xiǎn)家，再試一次挽救之前的損失。而損失和獲利要有一個(gè)參照數(shù)額，當(dāng)投資的參照數(shù)額被改變時(shí)，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也會(huì)隨之改變。
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有限理性是介于完全理性和非完全理性之間，在一定的限制下的理性。在復(fù)雜的金融世界中，交易的次數(shù)越多，不穩(wěn)定因素也就越多，信息也就越不完全，并且人對(duì)于投資本身也不能真正的認(rèn)識(shí)，一般情況都會(huì)受到情緒的影響，這就導(dǎo)致在投資時(shí)人們是無法做到完全理性的，只能夠做到有限理性。
有限理性的出現(xiàn)對(duì)研究投資者的心理以及行為有重要的意義，人在面臨需要進(jìn)行選擇的問題時(shí)，常常不能夠全面的、詳細(xì)的分析問題，這就不能夠使人達(dá)到完全的理性，甚至?xí)霈F(xiàn)錯(cuò)誤的選擇。
（二）過度自信
人們往往會(huì)對(duì)自己的投資能力有著過高的評(píng)價(jià)，過度自信的表現(xiàn)形式在于對(duì)自己的投資方式以及投資決策，過分的相信和依賴，因此，容易因?yàn)榭陀^實(shí)際情況導(dǎo)致決策失誤，一些投資專家在自己掌握的專業(yè)知識(shí)領(lǐng)域中，顯得非常的自負(fù)，他們過分依賴自己的學(xué)科知識(shí)以及收集到的信息而輕視客觀的真實(shí)情況，間接影響投資者，使其只注重那些與他們判斷相同的信息，而忽略了那些與他們判斷不相符的信息。
但是自信度的高低與投資決策的正確與否并沒有實(shí)際的聯(lián)系。在我國很多股民，他們沒有工作，以炒股為職業(yè)，這些人并沒有對(duì)金融知識(shí)沒有深入了解，也沒有對(duì)自己的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)性的評(píng)估，多半是過度自信的心理作祟，通過對(duì)行為金融理論的研究，有助于幫助投資者避開投資的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于行為金融理論有著重要意義。
�。ㄈ┖蠡谝�(guī)避
在心里學(xué)家調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，人在發(fā)現(xiàn)自己做錯(cuò)了事情的時(shí)候會(huì)感到十分的不安和痛苦，有時(shí)還會(huì)將錯(cuò)誤怪罪給他人。人為了安慰自身產(chǎn)生的這種后悔的挫敗感，往往會(huì)通過非理性的方式改變自己的行為。在投資領(lǐng)域中，當(dāng)一些股票下跌時(shí)，股票持有者往往不愿意將自己手中的股票賣出，因?yàn)樗麄儾幌Ｍe(cuò)過這支股票帶來的利潤。
還有很多投資者有從眾的心理，他們不希望自己做出錯(cuò)誤的決定，繼而購買一些很受歡迎且價(jià)格比較高昂的股票，一旦股票出現(xiàn)了下跌，他們會(huì)認(rèn)為還有很多人在和他們一樣在承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因是市場(chǎng)造成的而不是自己決策的事物而造成的，這就是一種很好的規(guī)避后悔的方法。
�。ㄋ模╁^定效應(yīng)
心理學(xué)家通過研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí)，容易受事先給出的參考值影響，這種現(xiàn)象被稱為錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)是指人們傾向于將未來和已經(jīng)發(fā)生的事情聯(lián)系起來，容易受到他人的影響。但是世界上的事情本來就不分好壞，好與壞都是相對(duì)的概念。當(dāng)人們對(duì)于某件物品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí)，往往需要一個(gè)參照物。投資也是一樣的，證券作為一只價(jià)格喜歡變動(dòng)的錨，錨會(huì)導(dǎo)致人受到暗示之后，對(duì)新的信息不是很敏感。
�。ㄎ澹┩稒C(jī)行為
其實(shí)是一種娛樂的行為，是指對(duì)一個(gè)未知事的結(jié)果進(jìn)行下注，下注時(shí)一般使用錢或具物質(zhì)價(jià)值的東西，其主要目的為，贏取得更多的金錢或者物質(zhì)財(cái)富。
投資者明明知道投機(jī)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，但高風(fēng)險(xiǎn)隨之而來的就是高回報(bào)。投機(jī)行為可以使投資者快速致富，但很難獲得預(yù)期的效果，贏的可能性要比輸?shù)目赡苄孕『芏�。這種現(xiàn)象很難進(jìn)歸類，大多數(shù)學(xué)者將其歸為一種過度期望的心理。
三、行為金融理論的投資策略
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反向投資就是在一支股票表現(xiàn)很差的時(shí)候買進(jìn)，等有起色之后再將其賣出去。以這種方法來獲得利潤。利用金融理論的知識(shí)，我們可以得知金融投資者具有過度自信的心理特點(diǎn)，可以放映出人們對(duì)于投資信息過度放映的行為。我們通過研究研究行為金融理論可以得知，反向投資策略與零投資組合在未來的投資領(lǐng)域會(huì)獲得很大的收益。
反向投資策略在目前的金融市場(chǎng)中被很多投資者使用，這也有賴于它給投資者帶來了巨大的投資回報(bào)。投資者對(duì)股市過度反應(yīng)也說明投資者對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀的股票的股價(jià)會(huì)過度高估，且不會(huì)注意哪些表現(xiàn)很差的股票。因此，當(dāng)表現(xiàn)差的股票的股價(jià)上升時(shí)，投資者又會(huì)追悔莫及。
（二）動(dòng)量交易策略
動(dòng)量交易策略的提出是源于對(duì)股市中股票價(jià)格中期收益延續(xù)性的研究。動(dòng)量交易策略是預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定一個(gè)參考值，當(dāng)股票收益和交易量同時(shí)滿足所設(shè)定的參考值就買入或賣出股票的一種投資策略。在使用交易動(dòng)量策略時(shí)，首先要在證券市場(chǎng)中選定一個(gè)交易對(duì)象的范圍，設(shè)定一個(gè)時(shí)間長度作為證券業(yè)績的考評(píng)期，然后計(jì)算形成期的各樣證券以及收益率，最后根據(jù)樣本的收益大小，對(duì)目標(biāo)證券市場(chǎng)的所有樣本進(jìn)行升序、降序的排列，最后將其等分為若干組數(shù)據(jù)，其中收益率最大的一組稱為贏家組合，收益率最小的一組稱為輸家組合。之后或間隔一段時(shí)間，還要再選一個(gè)時(shí)間長度，作為賣買贏家組合和輸家組合后的持有期限。再隔一段時(shí)間重復(fù)之前的步驟。
但是動(dòng)量交易策略在真正的市場(chǎng)投資中，并不總是有效的。一方面零成本的套利策略的正在普及，另一方面使用動(dòng)量交易策略會(huì)大量的進(jìn)行交易，交易成本與盈利基本上會(huì)抵消。
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為了有效降低投資中風(fēng)險(xiǎn)水平，投資者大部分會(huì)采用成本平均策略。成本平均策略是指投資者在投資股票時(shí)，按照預(yù)定計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)攤薄成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。但是這種策略規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)并不能帶來較大的收益。
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個(gè)人投資者和組織投資者都認(rèn)為時(shí)間分散化可以減少投資的風(fēng)險(xiǎn)，所以時(shí)間分散化策略建議投資者在年輕時(shí)較大比例地投資股票，隨著時(shí)間的推移，逐漸減少此比例的投資策略。但是這個(gè)方法中有兩個(gè)認(rèn)知上的錯(cuò)誤，一是，將損失的極小可能性視為零可能性。二是，缺乏遠(yuǎn)見的損失而使人難以承受。
結(jié)束語：
總而言之，目前行為金融理論還沒有成熟，還處于發(fā)展時(shí)期。我國金融投資者不要盲目的進(jìn)行投資跟風(fēng)，要結(jié)合自身的情況使用不同的投資策略。通過不斷的測(cè)試來歸納出自己最適合的投資方式，達(dá)到致富的目的。
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