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什么是投資學(xué)中的“哥德巴赫猜想”
巴菲特�？闯Ｐ拢@一點(diǎn)頗出乎意料。總以為巴菲特可以跨越過(guò)去了，但實(shí)際上老巴仍樹(shù)立在那里，仍要回頭對(duì)他的價(jià)值投資重新體會(huì)。
可以肯定的一點(diǎn)是，和史玉柱吃上三個(gè)小時(shí)飯,可以得到一點(diǎn)真?zhèn)�。和巴菲特吃上十次這樣的飯，精華之處可能一點(diǎn)也得不到。例如，市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)的風(fēng)格通常是一條鯊魚(yú)，而巴菲特是一條鯨魚(yú)，生存狀態(tài)和贏利模式完全不同于前者。前者追求超額利潤(rùn)，而巴菲特追求平均利潤(rùn)，這又是一個(gè)很大的不同。第三個(gè)不同，就是這種平均利潤(rùn)是有“護(hù)城河”保護(hù)的，而老巴非常注意價(jià)格的重要性，抄底是他的習(xí)慣。
問(wèn)題是，巴菲特何以成為巴菲特，他的心路歷程究竟是怎樣?這里不象用《滾雪球》這種訪談+傳記來(lái)解讀，而是用一種通用的成長(zhǎng)模式做一些猜測(cè)。
投資者的資金是需要由小到大滾動(dòng)發(fā)展的。在投資的第一個(gè)階段，投資者主要需要解決的問(wèn)題是什么呢?“無(wú)知是投資最大的風(fēng)險(xiǎn)”。為什么投資入門(mén)的時(shí)間很長(zhǎng)，就是因?yàn)榻鉀Q投資的無(wú)知至少需要經(jīng)歷5～8年時(shí)間。慶幸的是，如果是從事相關(guān)的經(jīng)濟(jì)類(lèi)工作，轉(zhuǎn)到投資這一行可以相對(duì)縮短這個(gè)漫長(zhǎng)的學(xué)習(xí)周期。
但斌曾經(jīng)出過(guò)一本書(shū)《時(shí)間的玫瑰》，但是他沒(méi)有說(shuō)明，在投資者找到“時(shí)間的玫瑰”之前，需要付出多少時(shí)間與金錢(qián)的代價(jià)�？s短投資學(xué)習(xí)周期的方法之一就是從價(jià)值投資入手，而不是從趨勢(shì)投資入手。后者是一種行動(dòng)主義哲學(xué)，而前者面對(duì)投資的無(wú)知采取了誠(chéng)懇的學(xué)習(xí)態(tài)度。只有走過(guò)這段無(wú)知，才能升級(jí)為行動(dòng)主義者，否則就是拿金錢(qián)去做投資試驗(yàn)，下場(chǎng)次數(shù)越多，金錢(qián)越少。
投資的第二個(gè)階段可以稱(chēng)為“贏了再打”。經(jīng)過(guò)5～8年,前面那種無(wú)知的階段已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在下場(chǎng)是勝率大才出手，而追求虧損總是小于贏利。但畢竟有知是相對(duì)的，而無(wú)知是絕對(duì)的。在這個(gè)階段可以看到高手是如何犯錯(cuò)誤的。人的思維有很強(qiáng)的慣性，不肯承認(rèn)上一次的勝利和這一次毫無(wú)關(guān)系。于是，按照經(jīng)驗(yàn)去操作的高手難免遇到“滑鐵盧”，這一點(diǎn)連拿破侖都難以避免。投資者的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)敵不過(guò)環(huán)境的不斷變化，注重防守比注重進(jìn)攻的投資者反而活得更長(zhǎng)。投資時(shí)間越多，會(huì)變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。但是，謹(jǐn)慎本身也是投資的心理障礙。
投資的第三個(gè)階段就是“不戰(zhàn)而勝”。只有從這個(gè)意義上研究巴菲特的價(jià)值投資才有意義�！摆A了再打”無(wú)非是“順勢(shì)而為”，而巴菲特的“安全邊際”、“護(hù)城河”、“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”、“反周期操作”等等，都是為了追求“不戰(zhàn)而勝”。有時(shí)候空倉(cāng)非常有利于“不戰(zhàn)而勝”，但更高的境界是在場(chǎng)內(nèi)做到“不戰(zhàn)而勝”。如何真正做到“不戰(zhàn)而勝”，這其實(shí)是投資者和投資學(xué)都沒(méi)有解決的問(wèn)題。也是投資學(xué)中的“哥德巴赫猜想”。
數(shù)量化投資看上去是可以通過(guò)快速套利實(shí)現(xiàn)“不戰(zhàn)而勝”的。但5月紐約股市下跌了1000點(diǎn)，就是高頻的數(shù)量化交易鬧的。之前，大企業(yè)被視作“不死鳥(niǎo)”，可以百分百地重倉(cāng)及長(zhǎng)期持有。但是，大企業(yè)恰恰象一個(gè)“連環(huán)船”，一個(gè)致命的小錯(cuò)誤令大企業(yè)破產(chǎn)或衰退的案例并非少見(jiàn)�！安粦�(zhàn)而勝”至少比想象中要難度很大，更不用說(shuō)還有“黑天鵝”在一旁竊笑。
“牛市集中投資，熊市分散投資。牛市買(mǎi)大，熊市買(mǎi)小�！备匾氖�，每一個(gè)事情市場(chǎng)的投資主題都是不同的，主題投資、趨勢(shì)投資、價(jià)值投資如果能做到三位一體，等于為投資買(mǎi)了三道保險(xiǎn)。最嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制才能做到“不戰(zhàn)而勝”，剛才買(mǎi)的三道保險(xiǎn)只不過(guò)是風(fēng)險(xiǎn)控制的熱身呢。
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