股票：ETF基金套利的“絕招”

　　絕招之一：與股指期貨共同套利

　　股指期貨和ETF的共同套利又叫指數(shù)期貨合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間的套利。一般來說，現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨合約之間存在著一定的差價(jià)，而這個價(jià)差在某一個區(qū)間內(nèi)是合理的，無法從中套利。但期貨市場受各種因素的影響，經(jīng)常造成指數(shù)期貨合約偏離其合理的定價(jià)區(qū)間，這樣就為套利提供了機(jī)會。當(dāng)某個月份的指數(shù)期貨合約超過其套利的上限時或者低于其套利的下限時，就存在著套利的空間。具體來說，當(dāng)指數(shù)期貨合約超過套利的上限時，分析人士給出的操作策略是：賣出指數(shù)期貨合約，同時買入現(xiàn)貨指數(shù)也就是該指數(shù)期貨合約對應(yīng)的ETF，待到指數(shù)期貨合約和模擬現(xiàn)貨趨于收斂時平倉，從而獲得套利的收益。理論上，也可以反向操作，投資者可以買入指數(shù)期貨合約，同時通過融券賣出現(xiàn)貨指數(shù)相應(yīng)的ETF，待到二者趨于收斂的時候平倉，獲取套利的收益。但是目前市場上的融券業(yè)務(wù)并未成熟，投資者還不能從券商融券ETF賣出。

　　更重要的是，我國的股指期貨標(biāo)的指數(shù)是滬深300，但目前市場上還沒有滬深300ETF，投資者若要通過此種方式套利，一種方法是通過同時買入上證180ETF和深證100ETF來部分?jǐn)M合滬深300指數(shù)。這樣做的問題在于無法精確擬合滬深300指數(shù)，從而使套利出現(xiàn)偏差，最終很有可能影響套利所得甚至出現(xiàn)虧損。另一種是直接在二級市場按一定的配比買入一攬子滬深300股票，這樣做的問題在于成本太高，同樣大大壓縮了利潤空間。所以，筆者建議，若投資者想通過股指期貨和ETF進(jìn)行聯(lián)合套利，大可等滬深300ETF推出之后再操作。

　　絕招之二：巧用套利避稅

　　若投資者手中原先持有的股票是某只ETF的成份股，就可以通過ETF避稅。分析人士給出的操作建議是：通過二級市場買入除投資者手中的原有持股以外的其他ETF成份股，再通過一級市場將這些從二級市場上買入的一攬子股票和投資者手中的原有持股一起兌換成ETF份額賣掉，這樣來回反復(fù)操作，就可以實(shí)現(xiàn)原有持股的避稅。一般情況下通過ETF來兌出投資者手中的原始股所產(chǎn)生的交易成本和沖擊成本遠(yuǎn)小于稅收，所以此類套利模式是所有ETF套利模式中可行性最大，風(fēng)險(xiǎn)最小的。

　　絕招之三：巧借ETF做T+0交易

　　目前A股市場股票不可以做T+0交易，但是借助ETF可以做變相T+0交易。投資者可以在某交易日內(nèi)，選擇點(diǎn)位較低的時候在二級市場上按某只ETF的成分比買入一攬子股票組合，當(dāng)股市上漲到一定程度可以在一級市場上將股票兌換成ETF，兌換的ETF可以立即賣出，即實(shí)現(xiàn)T+0交易。理論上也可以通過申購ETF，再兌換成一攬子股票賣出這一反向操作進(jìn)行ETF的T+0操作。但由于市場的原因，在做ETF的T+0交易時，A股市場的投資者只能選擇買入一攬子股票，再賣出ETF這一途徑，而不能反向操作。

　　絕招之四：瞬間無風(fēng)險(xiǎn)套利

　　由于ETF既可以在一級市場進(jìn)行申購和贖回，又可以在二級市場進(jìn)行買賣交易，這樣它就具有兩種價(jià)格：一是一級市場上的申購贖回價(jià)格，即ETF凈值;二是二級市場上的市場交易價(jià)格，即ETF市值。當(dāng)這兩種價(jià)格不相等時，便為投資者提供了套利機(jī)會，可以通過低買高賣，從中獲得差價(jià)。但是，隨著ETF市場的日益成熟，參與套利的投資者數(shù)量也急劇增加，有關(guān)部門和交易所監(jiān)管的日漸全面和規(guī)范，使得瞬間無風(fēng)險(xiǎn)套利的空間已經(jīng)微乎其微。在國外，由于股指波動的平緩和市場的成熟，ETF的瞬間套利已經(jīng)基本消失;在國內(nèi)，由于股指波動較國外激烈，而新ETF上市的當(dāng)天ETF本身往往振幅較大，所以依然具有一定的可操作性。

　　絕招之五：事件型套利

　　由于ETF成份股因公告、股改、配股等事項(xiàng)而停牌期間，我們利用該成份股在此停牌期間，預(yù)估它的價(jià)格在開盤時會有暴漲暴跌的可能性，從而可以進(jìn)行溢價(jià)或者折價(jià)套利操作，獲取套利的收益。

　　如果預(yù)估成份股在開盤時后會大幅度上漲，那么利用ETF可以讓我們買入已經(jīng)停牌的股票。比如說某一只股票因發(fā)布了重組、資金注入等重大的利好消息，停牌無法買入。但消息顯示這只股票日后必定大漲，分析人士給出的操作建議是：從二級市場上買入成份股中含有該股票的ETF，在一級市場上進(jìn)行贖回，這樣就可以得到一攬子股票組合，之后按照市場價(jià)格賣出其他股票而剩下一只股票，然后進(jìn)行重復(fù)的折價(jià)套利操作，就可以買入大量目標(biāo)股票，就相當(dāng)于你利用ETF套取了市場上無法買入的股票。同樣，若投資者手中持有某一只停牌股票，而這只無法賣出的股票有重大利空消息傳出，復(fù)牌后一定大跌，投資者可用相反的手法利用ETF將該股票兌出。

　　但需要提醒的是，無論通過ETF套入股票還是兌出股票，其成本都是相當(dāng)大的。一方面，通常只有ETF夠100萬份才能進(jìn)行一級二級市場的轉(zhuǎn)換，所以每次買入賣出的手續(xù)費(fèi)是個相當(dāng)大的數(shù)字;另一方面，由于每只成份股占ETF的比例不同，若投資者的目標(biāo)股票占ETF權(quán)重較小，那所付出的成本就更大，而該股票能為投資者帶來的利潤或彌補(bǔ)的損失是否足以沖抵ETF來回轉(zhuǎn)換所產(chǎn)生的成本，就更值得投資者仔細(xì)計(jì)算了。

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